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新格局下股权投资市场新策略:回归价值是本质,投两头最赚钱

文章作者:www.tokeisale.com发布时间:2020-01-12浏览次数:1359

2017年6月29日,邢正首都在福州举行“新格局”。新想法?新战略”邢正资本基金年会。邢正资本总经理袁胜奇、海木基金前管理合伙人鲍晓丽、赛富基金合伙人金冯春、赛富基金投资合伙人艾成讨论了“新模式下股权投资市场新策略”的议题。

以下是现场的真实记录:

最值得投资的

艾城:对于像邢正资本这样一只具有强大直接投资属性的证券公司基金,大家最关心的是什么是新模式、新策略和新思维。刚才,王怡君从宏观角度谈到了中国经济。最令人印象深刻的是,中国目前正处于L型经济的底部。正是在这种环境下,如果我们看看我们一级市场中的企业,就会发现龙头企业的价值被突出,而消费价值被低估。如果你从宏观的角度来看,你认为你现在最值得投票的是什么?我们请元宗开始。

袁胜奇:事实上,这个问题很难回答。从一级市场的角度来看,哪个企业最值得投资?目前,我们的行业实际上在各个方面都有值得投资的企业,如天使轮(angel round)、a轮、b轮、c轮和d轮,我们的特点决定了我们专注于PreIPO。当企业成熟且价格较高时,我会投资。我们追求的是其上市的相对确定性,以及上市的可能性。我们更加重视这种企业。事实上,在任何节点上,我认为都有值得投资的企业。

艾成:作为证券公司直接投资的代表,你可能有更多的优势。今天是邢正的主场。让我问一下包小利局长和金冯春局长,在与邢正资本这样有强大优势的团队合作时,你最看重什么?

鲍晓丽:前海母基金目前规模为280亿元,由深圳创新投资集团前董事长金海涛发起设立。深圳风险投资是中国最大的风险投资机构。前海母基金的基金团队主要来自深圳风险投资。因此,尽管我们目前的团队是母公司,但我们在直接投资方面有非常丰富的经验。刚才艾城问投什么票时,他首先从交易的角度分析了投什么票。如果所有的交易都有一个共同的特点,那就是基价可以渗透时间和经济周期。

在我去前海母亲基金之前,我一直在深圳风险投资公司工作。深圳风险投资已投资600多家企业,上市100多家企业。在我从事风险投资行业的13年中,我对外部政策并不那么敏感,因为我们投资的大多数直接投资项目都是反周期的,经得起时间的考验。例如,我们在2007年投资了这个项目,现在我们已经通过分红完全收回了本金。虽然它还没有上市,但我们已经在新的第三板获得了20到30倍的收入。我认为随着行业的不断规范化,交易投资机会和关系资源投资机会将会越来越被挤压,每个人仍然需要回归价值投资的本质。无论是天使、新股发行阶段还是风险投资或私募股权,都有必要回归本质,即企业的核心价值是否存在,如果核心价值存在,无论是政策上的风雨还是时间上的耐心,都可以贯彻到底,这是我的理解。

艾成:接下来,问金局长冯春。今天上午,邢正和赛富基金召开了年中报告会议。会上,有报道称,该基金共同投资百度视频和博纳影业。现场投资者表现平静,没有任何问题。你认为双方的合作怎么样?

金冯春:我想应该是90分。我们最深刻的经验之一可能是股权投资是最有利可图的投资。首先,当早期企业增长最快时,他们可以获得企业爆炸式增长带来的回报。另一端是首次公开募股前的投资。为何首次公开招股前在中国是一个非常有利可图的策略,因为在可预见的将来,由于审计制度和证券及期货事务监察委员会对发行和减价价格的种种限制,一级和二级之间的差价不会减少。

赛富自2010年以来一直是一只人民币基金。除了价值投资标准之外,我们进行人民币首次公开发行前投资最重要的判断是该企业能否上市。这个领域最专业的人应该是投资银行,尤其是a股投资银行。而在上市过程中,能否帮助企业跨越上市门槛也是投资银行能够提供的附加值。因此,无论是邢正赛富还是赛富旗下的其他基金,上市前投资的标准都是该项目能否在18个月内上报。与此同时,应该对该项目的可能性做出另一个判断,而发起人代表最擅长做出这样的判断。这些是我们与兴业证券合作的主要原因。

艾城:一圈又一圈,回到了邢正首都的杀手和优势。刚才,金冯春总是为双方的合作得90分。我们对2017年底和未来的展望还有10点。这10点有什么区别?

金冯春:这是两个不同风格的团队合作。我需要留下一些冗余。我不能说太多。这两个团队的风险偏好略有不同,但我们已经习惯了。

艾成:最大的区别是什么?

金冯春:今年下半年我们可能会非常顺利。我们希望今年尽快完成基金的投资任务。这是我们的美好愿望。

艾成:你的风险偏好之间最大的区别是什么?

金冯春:风险偏好的差异不在于我们两家机构之间的偏好,而在于投资委员会四名成员的偏好。就我个人而言,我更喜欢投资可以同时上市的高增长项目。事实上,这样的项目很难获得。同时,我们四个人对价格偏好和可接受性也有不同的看法。我认为我们已经安定下来并达到了一个平衡点,这是非常好的。我们投资的项目不是很贵。我相信基于这一点,我们的回报仍然可以接受。

艾成:一个好的团队意味着它能容忍多样性。金冯春的整体问题也对行政首都元宗提出了挑战。首次公开募股前的增长率很高,很少有项目能很快上市。即使有,他们也是许多基金的目标。

袁胜奇:这绝对是一个机会。我们必须从新的第三板寻找投资机会,作为我们项目的重要来源。应该说,归根结底,上市前节点肯定会吸引很多人在项目中抓住投资机会,最终他们将能够展示自己作为英雄的真正品质。我来自一家投资银行,有很多事情我不能在这个场合说。当然,一定是你抢劫了这个项目,然后穿过大海来展示你的魔力。如果我们和塞夫合作,我们可以得到博纳影业。如果我们没有赛福,我们就不会得到它。我们在那个节点必须有激烈的竞争。如果你能得到它,你就能展示我们的优势和团队能力。

筹款计划

艾城:根据新规定,由证券公司直接投资的公司所拥有的基金公司的出资比例不得超过20%,换句话说,需要从外部筹集80%。包括鲍晓丽宗在内的元宗能否分享公共基金公司对未来的计划?

袁胜奇:如果放在整个投资公司行业,可能看不出我们有多优秀,但如果放在证券公司的直接投资范围内,产生资本的能力真的很好。在证券公司直接投资领域,海通做得更好,自有资金超过100亿英镑。中信银行也做得更好,拥有更多自有资金。根据新的规定,它有了相对较大的改进。我们非常符合他们的整改方向,已经测试了私募股权基金的业务方向。

我们很荣幸今天能够为您服务,站在这个讲台上说,包括我们邀请鲍晓丽来这里。我们也希望前海将来会给我们一个机会。当我们申请他们的母公司基金时,我们也认出了我们。我们想为“饲养”开辟道路。这也是我们的追求。我刚才提到的所有机构,银行、保险、母公司基金和政府指导基金,都可能是我们的LP。我们今天的液化石油气可能有更多的高净值客户,将来可能会更广泛。

艾成:鲍先生,你有什么反应?

鲍晓丽:我

因为当我们选择子基金时,我们也会在不同的行业和不同的阶段将它们结合起来。另一个组合是我们内部评分系统中最重要的,即与团队背景的组合。因为团队背景会影响他的思维逻辑和方法,这对于基金的独特性及其在市场中的独特地位更为重要。我们希望看到更多独特的基金出现,并相信许多黑马将耗尽这些基金。这是我们母亲基金的期望。

艾成刚才提到筹集资金的问题。为什么我们会成为母公司?目前,我们行业更多的资金来自私营企业主。我认为这些私营企业主的耐心仍然需要一个培养过程。2015年和2016年大量母公司基金的出现也是液化石油气端专业化的趋势。我相信会有更多的合格投资者尊重我们行业的发展规则。我也相信邢正首都未来会在这方面有更多的突破,也希望与元宗、金宗有更多的合作。

袁胜奇:我经常说我们的监管部门一直是保姆管理市场的参与者。当然,我们市场上能够提供给普通投资者的产品覆盖面是不够的。例如,从政府金边债券到高风险股票投资的覆盖面是不够的。当然,投资者的成熟也需要时间积累。我们现在陷入了中等收入陷阱。社会财富刚刚积累到一定程度。投资者的成熟显然需要一段时间。例如,根据邢正资本的投资门槛,我们的LP是1000万。为什么我们总是坚持1000万的标准?有一个很大的原因,那就是我必须花很多时间告诉投资者股票投资是有风险的。如果投资要有高回报,就必须有高风险。只有冒高风险,才有可能获得高回报。这绝对是一个长期的过程。

每个人都持有人民币。你会和谁合作?

艾成:好的,谢谢。这是个老话题,但总是新话题。这是因为每个组织和个人都在市场发展的过程中走向成熟。方向是正确的。我们不怕任重道远。让我们回到竞争的问题上来。现在有证券公司的直接投资者和母公司的代表。与此同时,我们看到一个混合行动。许多信托和银行机构已经开始拥有私募发行许可证。每个人都持有人民币进行投资,你如何平衡人民币,或者三者如何看待一级市场的竞争与合作?现在每个人都在投资。银行、证券交易商和母公司都在合作。你认为市场的变化怎么样?

金冯春:股权和股票投资,即二级市场和一级市场的股权投资,实际上是门槛极低的活动。只要你有钱,你就可以开户和购买股票,你可以说你是一个投资者。根据中国证监会最近颁布的《投资者适宜性管理办法》,你的金融资产只有在一定程度上经过两年的股票投资,才能被定义为专业投资者。这个门槛已经相对较低了。只要一个拥有数百万金融资产的人已经投资股票两年,他就是一个专业投资者。

艾成:我不是在问二级市场的个人投资者。

金冯春:我的意思是股权和股票投资的门槛很低。现在大量富有的金融机构已经开始设立自己的私募股权投资部门,并申请基金行业协会私募股权基金经理的资格。然而,投资的大门在哪里,特别是在一级市场的股权投资,我认为这不是普通人做的事情。只有在你踩了很多坑并且损失了很多钱之后,你才能在投资1亿美元之后进行风险投资。

赛富也是一个历史悠久的组织。当然,它也经历了许多弯路。只有那些走了很多弯路的人才会把LP的钱当成自己的钱来花。许多人说我觉得这个企业很好,并投入了资金,但其中有许多漏洞。专业的事情应该由专业人士来做,无论是赛富基金还是前海母基金,或者在做风险投资的时候,我觉得还是有必要相信“姜还是老的辣的”。当然,首次公开发行前的投资是不同的。这家投资银行拥有最多发言权,而不是其他投资机构。

鲍晓丽:我知道艾城之前提出的问题是:在全民体育时代,我们应该如何竞争?我非常同意金先生刚才说的话。我们还有内部分析。项目经理工作的时间越长,经历的案例越多,他的胆子就越小,因为这个行业似乎没有门槛,但实际上有一个非常高的隐藏门槛。这个行业非常需要经验和经验以及降水。

只有在2005年股权分置改革后,直接投资项目才能退出二级市场,国内风险投资行业的商业模式才能真正建立起来!从2006年到2016年,整个行业的发展和扩张速度超过任何其他行业。去年,国家颁布了许多监管政策。任何行业发展到一定规模后,必然要规范和加强监管。因此,在该行业不够专业、完全追求交易套利的机构将逐渐被淘汰,而专业积累和沉淀的机构将变得越来越强大。

艾城:鲍和金总是强调“姜还是老的辣的”。最后,问袁先生,你说你2015年才来到邢正首都,而一般证券公司的直接投资团队大约有10岁。有了这样的团队,你会用什么样的心态来面对市场竞争和环境变化可能带来的挑战?

袁胜奇:首先,我们必须向金正日学习。我们在前面与金正日建立了一个合作基金,因为我们知道他们都有先起步的优势,而我们是后起步的。因为我们还没有积累,一只基金从2008年到现在已经完全撤出,并且表现良好。目前看来,未来三到五年还不错。从鲍先生和靳先生刚才的话来看,投资是一个人对某个企业和行业的深刻理解和判断,你敢于做出投资决策。事实上,他们是在经历了这么多课程后长大的。这是我们未来非常大的目标。我们必须锻炼自己和我们的团队。

鲍晓丽:在国外,许多风险投资行业的参与者都从事经济工作。银行家、政府官员和其他消息灵通的职位,他们为什么能做这个行业?因为我有眼光,做过很多案例,投资银行在这方面有优势,见过很多企业,在项目本身积累了非常丰富的场景,这对风险投资非常重要。

艾成:我们每个人都有自己的优势。这就是为什么我们三个人坐在今天的年度基金会议上。我们的目标是一样的,在投资者的信任下,给他们带来财富,给社会带来价值。证券公司直接投资的基金的大部分股权已经从新的第三板撤出,占整个市场的90%以上。因此,邢正将来也将使用新的第三板作为主要的退出渠道?还是你有其他新策略?

袁胜奇:这真的与我的观点相反。邢正资本没有使用新三板作为我们的主要退出渠道。从市场统计来看,新三板(New Third Board)可能是主要的退出渠道,因为在过去的两三年里上市太多,市值也很高。不过,从我个人的角度来看,我的观点可能不正确,但我仍然想说,我没有把新的第三板作为我的主要退出渠道,因为现在存在流动性问题,不能出售。如果我不能出售10%的股份,我应该如何处理大约20%的股份?不卖是没有意义的。因此,首次公开发行仍然是我们目前的主要退出方式。如果有一天新的第三板获得良好的流动性,它可能成为我们的主要退出方式。

艾成:我想问金冯春先生,你认为新规定是中性的吗,但它们肯定会对投资者的投资结构产生重大影响吗?

金冯春:我以前在监察部工作过,我理解这些规定的精神。后来,又出台了几项补充规定,为风险投资家留下了几个出路。如果你是风险投资基金,并且该项目是在上市申报前五年投资的,它将不会受到新的减持规则的影响。对于早期启动的项目,应该说很有可能不受该条例的影响。如果你进入上市前融资阶段,邢正赛富投资等项目持有的大部分股票都不到5%,实际上这几乎没有什么影响

鲍晓丽:邢正资本源自一家证券公司。关键词是“上市前”。最近,每个人都在讨论新政策对撤回直接投资项目的影响。前海母亲基金投资红泰基金。我注意到盛希泰总是有自己的观点。他说也许新政策会使我们的工业产量更高。我同意这种说法,但有一个前提是坚持价值投资!以高考为例,参加高考的孩子可能不是优秀的,但一定有一群真正优秀的孩子,他们既优秀又能获得高分。期待邢正资本找到这样的底价,铸造一批真正核心价值的上市前项目,也期待与邢正资本合作!